「主力净流入」上证综指被指“失真”背后:十年几乎没涨 5大问题亟待解决?

时间:2020-05-27 22:05:44 作者:财经八八五
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以下为股票上证综指被指“失真”背后:十年几乎没涨 5大问题亟待解决?内容:

「主力净流入」上证综指被指“失真”背后:十年几乎没涨 5大问题亟待解决?插图

华夏时报(chinatimes.net.cn)记者杨柳 陈锋 上海报道

2020年5月27日,上海证券综合指数(下称上证综指)收盘2836.8点;十年前,2010年5月31日,上证综指收盘2592.15点。

以这两个时间点看,十年以来,上证综指几乎没有上涨,甚至期间多次出现不及十年前点位的状况。2020年已过去的四个月里,A股三大股指呈现分化,仅有上证综指下跌。

而在过去的十年里,其他国家股市则一骑绝尘。美国纳斯达克指数、标准普尔指数、道琼斯工业指数、印度孟买指数都上涨超过100%。

今年的两会中也有代表提出了建议修改上证综指编制方法的呼声。多位业内人士告诉《华夏时报》记者,上证综指使用的是总市值加权,这个编制方法与其他上证系列指数有一定的偏离,上市公司的股票有相当部分是不能自由流通的,此外,上证综指的公司结构、各板块权重等方面都限制了指数的发展。

部分股票“位高权重”

“上证综指失真是显然的事情,很多股票其实已经涨了挺多了,但指数一直徘徊在3000点上下。”5月27日,资深投行人士王骥跃告诉《华夏时报》记者。

上证综指由上海证券交易所上市的全部股票组成样本股,包括A股和B股,指数以总市值(或总股本)加权计算,反映上海证券交易所上市股票价格的整体表现, 于1991年7月15日正式发布。

对于按照总市值加权的编制方法,有市场人士认为,上市公司的股票有相当部分是不能自由流通的,况且监管部门对于大股东减持股份有各种限制性的规定;相对而言,用自由流通市值加权计算的,比如上证50、沪深300、中证500等指数,就比较好一些。

上证综指被指“失真”主要还表现在,中石油、中石化等企业,工商银行、建设银行等银行股,在股指计算中权重很大,基本决定了上证综指的走向。而其他中小盘股票,即使涨幅再大,对上证综指影响也很小。

“现在最大的问题就是,几大行和两桶油的权重实在太大了,对指数影响也太大了!”王骥跃向《华夏时报》记者表示,各板块的权重已经不能真实反映市场的整体情况了,上证综指应该要更充分反映市场总貌,避免某一板块过大得对指数影响太大的情形出现。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也认为,要规定个股最大权重的上限,削弱或控制大市值股的作用。他向《华夏时报》记者表示:“权重股的上限要做出一个限制,因为在上交所的相关股票当中,大市值股所占的权重太高,所以是否可以设置一个权重上限,让那些大市值股,工农中建、中石油,中石化的权重不超过一个上限,从而减少对指数的过大的影响。”

新股、“垃圾股”、B股、科创板

新股不是用发行价计算指数,而是用第十一个交易日的股价计算指数。

自2007年1月6日起,新股于上市第十一个交易日起开始计入指数。当样本股暂停上市或退市时,将其从指数样本中剔除。样本股公司发生收购、合并、 分拆、停牌等情形的处理,参照计算与维护细则处理。

上海一位私募人士告诉《华夏时报》记者,A股公司上市初期普遍会受到资金的爆炒,上市后第十一个交易日还依然处于股价的高点。以这个高点来计入指数,使得每一个进入股指计算的上市公司股价虚高,日后股价回落,必然会带动股指下跌,而“如果以股票发行价计入指数,可能会更好地反映股指变化”。

中泰证券首席经济学家李迅雷日前也发文指出,新股计入指数的时间存在不合理之处。一段时间以来,由于我国新股23倍市盈率限价发行,以及涨跌停板交易制度的安排,新股上市初期存在连续涨停、高波动的特点,近5年新股上市后平均连续9个涨停,个股在上市后第11个交易日的股价最高点计入上证综指,之后进入漫漫熊途的下跌通道,对指数拖累明显。

除了新股计入指数时间的争议,还有“垃圾股”该不该剔除的讨论。“垃圾股在指数当中也会拉了市场的后腿!”5月27日,上海一位投资者对《华夏时报》记者表示。

这种观点认为,即便“垃圾股”目前对指数和市场影响较小,但依然建议从指数中剔除,清除影响。

董登新告诉《华夏时报》记者,在上证综指的样本筛选上面,建议剔除所有ST股和*ST股,因为这些“垃圾股”随时都可能要退市的,他们的经营状况、他们的股价都是不正常的,都是不具有代表性的。

李迅雷也认为,ST股票宜尽早从指数中剔除。“这类公司难以代表上市公司整体情况,股价波动性大、交易流动性差,历来不符合公募基金等机构投资者的交易标准。同时,随着新《证券法》颁行实施,注册制改革、退市制度改革深入推进,作为市场代表性指数,也理应充分反映市场发展进步的需求,反映市场投资心态和理念的变化。”

此外,还有不乏有市场人士认为,B股也应该被剔除出去。

事实上,B股在中国资本市场上曾发挥过重要作用,但是随着资本市场的发展和进步,B股的作用已经大不如以往。

董登新在接受《华夏时报》记者采访时表示,建议剔除所有的B股,因为B股可能马上面临关闭,而且B股是用外币交易的,已经完全地被边缘化了,所以把B股拿到上证综指中是没有意义的,也没有代表性。

甚至有人认为,从优胜汰劣的角度来看,B股已没有存在的必要,可以通过全部B股退市或转板的方式完成B股整体退市。这样有利于资本市场资源进行重新配置,提升企业质量,对优质公司有积极作用。

此外,还有观点认为指数应尽早纳入科创板股票。李迅雷在文章中表示,由于科创板本就是上交所的市场板块,科创板公司计入上证综指本就是上证综指的题中之意,因此,应尽早解决,尽早实现。

建议科创板指数7月22日后推出

“如果我们对比各大指数,会发现他们的表现都好于沪指。”上述私募人士认为。

纵观中国股市表现,具有筛选功能并按流通股计算权重的沪深300比上证指数更容易带来市场信心。

十年来,沪指的表现远弱于上证50、沪深300、中证500、中证红利等具有代表性的指数。

5月27日,王骥跃在接受《华夏时报》记者采访时表示,除了上证综指,建议要推出更多成分指数,类似道指一样,定期调整股指成分股,把优质的、成长性好的、交易量大的、市场广泛认可的公司凸显出来。

王骥跃表示,科创板指数今年有望推出,等到7月22日,科创板第一波减持以后,科创板指数再出台会更好一些。

是否有必要创立一个新的指数来代替“上证综指”呢?对此,武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为,代表性指数是历史与市场自然选择的结果,历史悠久是代表性地位的重要基础。如道琼斯工业平均指数正式公布至今已有121年历史,尽管市场长期以来对其编制方法颇有微词,但媒体和投资者早已习惯以其作为美国股市的表征。

董登新认为,上证综指是境内股票市场的第一只指数,其影响力和知名度是中国资本市场发展30年来投资者的自然选择,主要来自其悠久的历史和完整的数据。同时,上证综指定位于表征沪市整体的运行状况,不是定位于投资功能。

“考虑到上证综指的重要影响力及投资者使用习惯,考虑到历史与市场自然选择的客观结果,不改变上证综指的功能定位,而对其进行优化调整,是尊重历史、尊重用户、尊重市场的选择。”董登新表示。

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